Conoce a Bill, este año convirtió $27 millones en $2.6 mil millones en un mes y solo en un trato

Conoce a Bill, este año convirtió $27 millones en $2.6 mil millones en un mes y solo en un trato

Averigüemos cómo se las arregló para hacerlo

Hacia fines de febrero de este año, Bill Ackman, sentado en su casa, pensó seriamente en la inminente amenaza de la epidemia de coronavirus. ¿Recuerda cómo la mayoría de las personas no le dieron mucha importancia a los informes y a las imágenes de Wuhan, que mostraban el comienzo de la propagación de COVID-19, y para muchos parecían extractos bien dirigidos de una película?

Sin embargo, Bill Ackman no lo dudó y decidió tomar medidas urgentes para «asegurar» su fondo de inversión multimillonario Pershing Square Capital contra las pérdidas que pudieran surgir como consecuencia de la propagación del virus desde China a otras partes del mundo, en particular a Europa y Estados Unidos.

¿Quién es Bill?

Antes de pasar a la descripción del mismo «seguro» que trajo varios miles de millones de dólares al fondo de Pershing Square Capital, hagamos un pequeño análisis y analicemos quién es Bill Ackman y cómo es conocido por el público en general.

Bill Ackman es un inversor bastante conocido y fundador del fondo de inversión Pershing Square Capital. Tuvo tanto victorias de alto perfil como grandes fracasos 

(Perdió $1000 millones en Herbalife, así como $3000 millones en Valeant).

El período 2015-2018 fue terriblemente malo para Pershing Square Capital: mientras que el índice S&P 500 mostraba rendimientos positivos, el fondo mostraba pérdidas. Muchos comenzaron a descartar a Bill Ackman como un inversionista exitoso, pero en 2019 regresó al juego, demostrando un desempeño del fondo superior al índice S&P 500.

Pero lo que hizo Bill Ackman en marzo de 2020 quedará para siempre en la historia bajo el estandarte del mejor negocio de todos los tiempos.

Seguro de Bill

Volvamos a finales de febrero de este año, para minimizar las pérdidas en medio del inminente COVID-19, Bill Ackman se enfrentó a una opción: vender las acciones de las empresas de su cartera, obtener ganancias, o cubrir o «asegurar» su cartera.

Argumentando que es un inversor a largo plazo y, en cualquier caso, las empresas de su cartera se recuperarán a largo plazo en caso de caída, la elección recayó en la cobertura de cartera en forma de compra de swaps de incumplimiento crediticio (CDS, credit default swap).

De lo que habla Bill Ackman en su primer mensaje a los accionistas de Pershing Square Capital para este acuerdo el 3 de marzo de 2020 (diez días después de la compra de CDS).

¿Qué es un credit default swap (o CDS) en términos simples y por qué lo necesitaba Bill Ackman?

El CDS es un instrumento financiero en forma de derivado o contrato de crédito en el que el comprador paga una prima al vendedor a cambio de que el vendedor asuma el riesgo de pagar a un tercero, digamos que hay cierto inversor, Mikhail, y compra un bono emitido por Alfa.

Sin embargo, a Mikhail le gustaría tener una garantía del 100% de que recibirá los pagos de este bono, porque teóricamente podría ocurrir una situación en la que Alfa podría ir a la quiebra y no tener fondos suficientes para seguir sirviendo este bono. Por lo tanto, Mikhail compra CDS para este bono, o seguro, con el fin de reducir a cero los riesgos crediticios, dentro del cual paga una prima cada período, y el vendedor de CDS se compromete a pagar los cupones de este bono él mismo en caso de incumplimiento del bono emitido por Alpha.

Sin embargo, para comprar CDS, no necesita tener una deuda de terceros; puede comprar swaps solo para venderlos a un precio más alto (subirán de precio si aumentan los riesgos crediticios). Que es exactamente lo que hizo Bill Ackman: compró CDS en el índice de bonos corporativos, y el monto total de estos bonos cubiertos por este seguro fue de $65 mil millones (según otras fuentes, este monto fue de $71 mil millones), que es diez veces el tamaño total activos gestionados por Pershing Square.

La prima de los swaps de crédito se situó en un nivel históricamente bajo, solo el 0.5% del valor nominal, ya que nadie podría haber imaginado que podría ocurrir un incumplimiento de los bonos, ya que las tasas de interés se mantuvieron bajas y el mercado de valores creció a pasos agigantados. Es decir, Bill Ackman ha apostado por la caída del mercado de bonos corporativos.

En su discurso a los accionistas del fondo, Bill Ackman argumentó que el riesgo de pérdida en los swaps es mínimo, pero el potencial de crecimiento es bastante grande. Como último recurso, si el escenario negativo no ocurriera, entonces Bill Ackman habría sufrido una pérdida en el monto de la prima pagada en CDS por un monto de $81 millones en tres meses ($65 mil millones * 0.5% * 3/12). Por qué exactamente tres meses: ese es el tiempo que Bill Ackman esperaba mantener este seguro en su balance.

Principio del final

Sin embargo, el escenario negativo comenzó a desarrollarse mucho más rápido de lo previsto, el virus penetró en Estados Unidos y Europa y el número de infecciones aumentaron exponencialmente. Las primas de los CDS crecieron al mismo ritmo (a medida que aumentaba el riesgo crediticio), lo que a su vez aumentó los precios de los CDS que estaban en el balance de Pershing Square Capital.

En su nueva dirección el 9 de marzo, Bill Ackman deleitó a los accionistas de su fondo de que el valor del contrato de CDS comprado se ha disparado de $0 a $1.8 mil millones, lo que a su vez ayuda a compensar las reducciones de las empresas de cartera como Lowe’s (LOW), Chipotle Mexican Grill (CMG), Agilent Technologies (A) y Hilton Worldwide (HLT), cuyas acciones comenzaron a desplomarse en medio de la intensificación de la epidemia de coronavirus. Solo tres días después, el valor del contrato adquirido por CDS alcanzó los $2.750 millones y Bill Ackman decidió vender inmediatamente este seguro.

En ese momento, el tamaño del contrato de CDS se acercaba al 40% del valor de la cartera total de Pershing Square Capital.

Pero Bill Ackman no se detuvo ahí y el 18 de marzo habló en CNBC, apenas conteniendo las lágrimas, argumentó que se acercaba el fin del mundo y se necesitaba un cierre urgente en Estados Unidos por 30 días.

Se debatió durante mucho tiempo si Bill Ackman se estaba poniendo al día deliberadamente con la negatividad o estaba realmente preocupado por lo que estaba sucediendo. Pero inmediatamente después de este informe, el Dow Jones cayó otro 4%. En ese momento, la mitad del costo de los CDS ya se había vendido y, para el 23 de marzo, las posiciones de los CDS estaban completamente agotadas.

No estaba perdido y ganaba más

La mayor parte de los $2.6 mil millones que ganó CDS, Bill Ackman invirtió inmediatamente en sus compañías de cartera cuando todos los mercados de valores estaban en el fondo, se estima que estas posiciones de acciones adquiridas han contribuido con $1000 millones adicionales a Pershing Square Capital en los mercados que se recuperan bruscamente de los mínimos de marzo.

A continuación se muestran cálculos detallados de exactamente cómo se obtuvo la cifra de $2.6 mil millones a partir de $27 millones (todos los cálculos son aproximados)

1) Alrededor del 23 de febrero, Bill Ackman adquiere un contrato de CDS con una prima del 0.5% sobre el índice de bonos corporativos de $65 mil millones. Según este contrato de CDS, Bill Ackman debía pagar una prima de seguro de $27 millones por mes (0.5% * $65 mil millones / 12 meses) durante cinco años

2) En medio del crecimiento de las infecciones por coronavirus en el mundo, comenzó una fuerte volatilidad en los mercados y los riesgos crediticios de los bonos comenzaron a dispararse. Así, la prima del contrato CDS adquirido por Bill Akman también comenzó a crecer y pasó del 0.5% al ​​1.5%.

3) Este aumento adicional de la prima del 1.0% acaba de generar una ganancia de $2.6 mil millones, ya que el costo del contrato de CDS aumentó por el Valor Presente de esta prima adicional del 1.0%.

4) Dado que el contrato de CDS generalmente es por 5 años, y Bill Ackman vendió este contrato de CDS el 23 de marzo (después de un mes desde la fecha de compra), el valor actual de una prima adicional del 1.0% por un período de 4 años y 11 meses fue un valor con descuento de $3. 2 mil millones (1.0% * $ 65 mil millones * 4.92 años) a una tasa del 4.1%, o $2.6 mil millones



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