Perdió el 75% de su capital, fue contra el mercado y se convirtió en leyenda: la historia de David Dreman

Perdió el 75% de su capital, fue contra el mercado y se convirtió en leyenda: la historia de David Dreman

David Dreman es un inversionista legendario que hizo su fortuna a través del trading inverso. Cómo se convirtió en una estrella de Wall Street y por qué es exactamente famoso.

Dreman perdió el 75% de su cartera al principio de su carrera

David Dreman nació en Winnipeg, Canadá en 1936. La inversión estaba en su sangre: su padre trabajaba como comerciante principal para una gran empresa de productos básicos en la Bolsa Mercantil de Winnipeg. Por esta razón, el interés de Dreman por los mercados surgió cuando era niño. Al visitar a menudo la bolsa de valores, fue testigo con sus propios ojos de la dinámica activa del comercio, tanto de la reacción de los operadores como del mercado en su conjunto.

Después de graduarse de la Universidad de Manitoba, Dreman comenzó su carrera como analista de seguridad en la empresa comercial de su padre en Winnipeg. A finales de la década de 1960, Dreman hizo las maletas y se mudó a Nueva York durante un año para explorar los mercados estadounidenses. Sin embargo, nunca regresó a Canadá.

“Vine aquí y una de las primeras cosas que encontré fue la burbuja del mercado de valores en los años 60. En el momento en que trabajaba en Value Line, y pensamos que ganaríamos millones, creímos que nunca terminaría. Cuando éramos jóvenes, pensábamos que era fácil ganar dinero, pero nuestros colegas más experimentados sabían que nos haría daño, tenían razón. Mis amigos han perdido dinero. Fui un poco más afortunado: cuando los mercados bajaron, sufrí, pero aún así salí con dinero ”, dijo Dreman.

Cuando estalló la burbuja del mercado, Dreman perdió el 75% de su capital. Como admite el comerciante, sólo se ahorró una cuarta parte gracias a las lecciones de los famosos inversionistas y profesores de la Columbia Business School, Benjamin Graham y David Dodd.

Pero Dreman no se asustó y no perdió interés en la negociación de acciones, sino que continuó invirtiendo. Revisó su enfoque de la selección de valores: fueron estos cambios los que convirtieron a Dreman en un inversionista legendario.

Según Dreman, los inversionistas no pueden seguir estrategias sencillas, incluso si les ayuda a superar al mercado. La razón radica en la psicología humana: en determinadas circunstancias, los inversionistas reaccionan de forma demasiado predecible y sistemática.

Por ejemplo, si las acciones de una empresa se consideran «buenas», es decir, se publican en los periódicos, se habla de ellas en la televisión o se las recomiendan amigos y colegas, los inversionistas tienden a cobrar de más. Si una acción es «mala» (los artículos salen con titulares negativos y hay preocupaciones sobre el futuro de la industria), los inversionistas la subestiman y el valor cae. Al mismo tiempo, la sobreestimación de las acciones “buenas” y la subestimación de las acciones “malas” a menudo llega al extremo.

Las reacciones a las «sorpresas» se vuelven especialmente importantes en el concepto de Dreman. Por ejemplo, informes de ganancias que superan o no cumplen las expectativas, acciones gubernamentales que podrían afectar las acciones o noticias sobre nuevos productos. Además, todas estas sorpresas son provocadas por analistas que expresan sus expectativas.

“Solo hay una probabilidad de 1 en 130 de que el consenso de los analistas esté dentro del 5% de precisión durante cuatro trimestres consecutivos. Poniéndolo en perspectiva, sus posibilidades de convertirse en un gran ganador de la Lotería del Estado de Nueva York son diez veces más altas que cuantificar con precisión las ganancias de la compañía con cinco años de anticipación”, dijo Dreman.

Si un inversionista elige acciones “buenas”, las sorpresas negativas pueden arruinarlo todo, pero las sorpresas positivas no traerán mucho beneficio, pues las acciones ya están muy valoradas. Desde este punto de vista, las acciones “malas” son preferibles: las expectativas son bajas y, con sorpresas negativas, es poco probable que el precio baje mucho, pero con sorpresas positivas, la rentabilidad será grande.

Dreman aconseja comprar acciones que se vendan baratas debido a la reacción y el miedo del mercado, no a problemas reales. Por esta razón, es imperativo estudiar los factores fundamentales: rendimiento del capital, rentabilidad, y relación deuda / capital.

El despegue de la carrera y su triste final

En 1977, Dreman abrió su propia empresa de inversiones, se centró en acciones que otros analistas habían pasado por alto, olvidado que la empresa estaba en una crisis real. Dreman los compró y luego los vendió cuando el mercado valoró los títulos aproximadamente al mismo nivel que la mayoría de las acciones.

Al hacerlo, el inversionista se centró no solo en empresas individuales, sino también en industrias.

“Lo que distingue a High-Return [uno de sus fondos] del resto es que puedo y compraré grandes posiciones en ciertos sectores. No compraré acciones de una empresa, pero compraré muchas acciones de diferentes empresas de la misma industria cuando parezca que está en crisis y se cotiza a niveles ridículamente baratos”, dijo Dreman.

El Fondo de Alto Retorno Kemper-Dreman fue uno de los fondos con mejor desempeño entre 1988 y 1998; ocupó el primer lugar entre 255 empresas según Lipper Analytical Services. En el momento de la publicación de Opposite Investment Strategies: The Next Generation en 1998, el fondo ocupaba el primer lugar por más tiempo que cualquiera de los 3,175 fondos de la base de datos.

En la década de 2000, los fondos comenzaron a fusionarse y su fondo fue comprado por la firma de inversiones Kemper Capital Management, que fue comprada por otra firma Scudder, que finalmente fue comprada por Deutsche Bank. De 1997 a marzo de 2009, Dreman perdió un 1.4% en promedio frente al índice Russell 3000; sus resultados se vieron perjudicados por el colapso del mercado en 2008, que se comió casi todo el exceso de rentabilidad de años anteriores.

Dreman fue retirado de la administración del fondo en 2009, cuando tenía 72 años. El banco se refirió a los malos resultados de la gestión: en dos años, los activos disminuyeron de $8.3 mil millones a $2.4 mil millones. La rentabilidad final de Dreman fue del 8.3% en el período de 1988 a marzo de 2009, que es ligeramente superior a la rentabilidad de Russel 3000.

Actualmente, Dreman forma parte de la junta directiva de la revista Behavioral Finance, una revista científica que publica artículos sobre las finanzas conductuales.

Reglas de inversión de David Dreman:

  • Una cosa es tener una estrategia poderosa y otra muy distinta seguirla.
  • La volatilidad no es un riesgo: Evite los consejos de inversión que se basan en la volatilidad.
  • Examinar grandes cantidades de información puede conducir a decisiones de peor inversión, no mejores.
  • Acercarse a los mínimos y acercarse a los máximos no es tan fácil como te hacen pensar los cronómetros del mercado o los asignadores de activos.
  • Cuando los analistas van por un lado, los mercados van por el otro.
  • El mercado no depende del azar ni de la suerte. Como en el campo de batalla, las probabilidades juegan un papel.
  • La psicología es probablemente el factor más importante del mercado y el menos comprendido.


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