Una oferta pública inicial que lo alertará: Cómo los acuerdos de SPAC comenzaron a dominar el mundo

Una oferta pública inicial que lo alertará: cómo los acuerdos de SPAC comenzaron a dominar el mundo

¿Qué tienen en común Playboy y Nikola? El proceso de salida de la bolsa. Tanto la oferta pública inicial de Nikola como una posible ubicación en Playboy son ofertas de SPAC, estas transacciones son un instrumento complejo y solo son adecuadas para inversionistas profesionales.

¿Qué es SPAC?

SPAC es una empresa creada para comprar otra compañía, es decir, su objetivo es poner el dinero de los inversionistas en otra empresa.

En el momento de la formación de SPAC, el inversionista ancla - se le llama patrocinador - invierte su primer monto de dinero en el capital de la empresa, y a continuación, el patrocinador recauda fondos de otros inversionistas, emite acciones de SPAC en la bolsa y busca un objetivo adecuado para comprar. SPAC tiene una estrategia de inversión clara, una vida útil específica (generalmente dos años) y toda la documentación necesaria.

De hecho, SPAC es un fondo de inversión especializado.

Por otro lado, la empresa objetivo debe negociar un precio con SPAC y revelar la información necesaria sobre su negocio, una vez que se concluye el acuerdo, la empresa objetivo cotiza en el intercambio que anteriormente pertenecía a SPAC y, de hecho, se hace pública. Ésta es la razón por la que se utiliza a menudo el término OPI, por ejemplo, Nikola tuvo una oferta pública inicial, y la OPI fue realizada por la propia SPAC mucho antes de la compra de Nikola.

SPAC beneficia todas las partes de la transacción:

  • Generalmente, la empresa objetivo puede ahorrar tiempo, ya que solo necesita negociar con un comprador y no es necesario pagar comisiones a los bancos de inversión, pues existe una definición clara del precio de transacción: no hay dependencia del estado del mercado, como en una OPI.
  • El patrocinador SPAC espera cerrar el trato en un plazo breve de dos años, lo cual es mucho más rápido que los fondos de capital privado estándar que invierten durante cinco años o más. Además, el patrocinador tiene “acciones de fundador” especiales que le permiten recibir un 20-25% del capital de SPAC con una inversión inicial de no más del 5%. El patrocinador también recibe una opción sobre acciones adicionales con un precio de ejercicio de un 15% superior al precio de la OPI.
  • Otros inversionistas de SPAC tienen una interesante oportunidad de participar en un acuerdo con empresas prometedoras, los fondos se mantienen en un fideicomiso especial y solo se pueden gastar para el propósito previsto como parte de la estrategia de adquisición, sólo se puede retirar fondos antes de la transacción de compra si a la empresa objetivo no le agrada el inversionista.

La participación de SPAC en el volumen total de OPI desde principios de 2020 ha alcanzado casi el 45%, este crecimiento se debe a la fuerte volatilidad del mercado de valores este año. Si se lleva a cabo una OPI regular en tales condiciones, el precio de colocación será muy incierto, incluso una buena empresa correrá el riesgo de fracasar. Por otro lado, en una transacción SPAC, la empresa objetivo recibe un precio de transacción garantizado de SPAC.

El número de OPI de SPAC aumentó drásticamente en 2020. Fuente: The Wall Street Journal.

SPAC invierte principalmente en empresas en etapa inicial, ya que el equipo de gestión profesional de SPAC suele tener una amplia experiencia trabajando con empresas que no cotizan en bolsa y puede realizar la debida diligencia necesaria para las transacciones más complejas.

Muchas compañías de SPAC pertenecen a industrias jóvenes con altos riesgos regulatorios y modelos comerciales inestables, estas industrias incluyen la producción de marihuana o vehículos eléctricos, por ejemplo, el negocio de Nikola mencionado anteriormente se encuentra en la etapa de prototipo, y Playboy lleva varios años perdiendo terreno intentando reinventarse. Tanto para Nikola como para Playboy, sería difícil atraer a una gran masa de inversionistas en una OPI regular, pero explicar su negocio a un inversionista profesional como SPAC es mucho más fácil.

¿Qué pasa con SPAC?

Los intereses de los participantes en una transacción SPAC generalmente difieren significativamente de la motivación de los inversionistas ordinarios de compra y retención.

Los patrocinadores-creadores de SPAC son principalmente fondos de capital privado con amplia experiencia en transacciones de compra de empresas no públicas, en este punto es importante comprender que el capital privado es un administrador de activos profesional y su principal objetivo es conseguir la máxima rentabilidad en el menor tiempo posible.

Los fondos de capital privado no son inversionistas clásicos de compra y retención, el patrocinador SPAC no está interesado en la propiedad de capital a largo plazo y una vez concluido el trato, no solo puede vender su participación con una ganancia, sino también ejercer la opción prevista por los términos del SPAC. Además, si el precio de las acciones de SPAC durante algún tiempo es de un 20-30% más alto que el precio de la OPI, esto puede acortar el período de bloqueo de las acciones del patrocinador.

Otros inversionistas en SPAC son institucionales, fondos de cobertura o profesionales reconocidos en su industria, y tratan a SPAC como un comercio específico, teniendo como objetivo asegurar las ganancias lo más rápido posible.

¿Cómo debería comportarse un inversionista privado ordinario?

Digamos que quiere participar en una oferta pública inicial interesante, pero vio la palabra "SPAC", esto significa que al menos no debes apresurarte.

No tiene sentido que un inversionista minorista ingrese a SPAC antes de que se adquiera un objetivo, ya que es poco probable que los patrocinadores de SPAC divulguen sus planes con anticipación, una compra inmediatamente después del anuncio del trato también es cuestionable. La mayoría de los acuerdos se realizan con empresas jóvenes que no tienen antecedentes comerciales, en esta situación, es extremadamente difícil analizar posibles escenarios.

Las empresas que cotizan en la bolsa a través de SPAC reciben menos cobertura analítica de los grandes corredores, el caso es que en una OPI clásica, los bancos de inversión asumen el papel de organizadores y están interesados ​​en poner la analítica de la empresa a disposición del máximo número de inversionistas. Los bancos de inversión no participan en el acuerdo de SPAC, por lo que es mucho más difícil encontrar análisis de alta calidad en SPAC.

Para un inversionista minorista es mejor esperar al menos 2-3 trimestres después de completar la transacción de compra, ya que durante este tiempo, la empresa objetivo tendrá tiempo para publicar sus declaraciones y estrategia de desarrollo, y los inversores profesionales tendrán tiempo para vender parte de las acciones con una ganancia.

SPAC no es ni bueno ni malo, es simplemente un tipo de transacción independiente para inversionistas profesionales, que son capaces de estudiar en detalle el negocio de cualquier empresa, incluso una startup no pública. El inversor minorista generalmente no puede hacer esto y, por lo tanto, asume riesgos innecesarios.



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